美国纳斯达克交易所近日宣布，拟对现有上市规则进行重大修订，此举或将对中国企业赴美上市构成显著影响。根据纳斯达克官网披露的修订方案，新规主要涉及三项核心内容：其一，将基于净收入标准上市的新公司公众流通股市值门槛从500万美元提升至1500万美元；其二，对市值低于500万美元且存在合规缺陷的企业，加速启动暂停交易及退市程序；其三，针对主要业务位于中国的拟上市公司，设定最低2500万美元的公开发行募资要求。
纳斯达克全球首席法务官约翰·泽卡在声明中强调，此次规则调整旨在强化投资者保护机制，维护市场公平秩序。他特别指出，修订方案针对近期跨市场交易中出现的股价异常波动现象，尤其是某些新兴市场主体涉嫌操纵股价的行为。通过提高公众持股比例要求及募资规模门槛，交易所希望为投资者创造更健康的流动性环境，同时保障新兴企业获得合理的融资渠道。
市场分析人士指出，此次规则修订与中概股市场近期频发的异常交易事件密切相关。以香港中药企业脑再生科技为例，该公司股价年内曾创下82000%的惊人涨幅，随后又出现大幅回落。另一家中国医疗企业飞天兆业更是在短时间内市值蒸发90%。这些极端波动案例被普遍认为与跨境"杀猪盘"操作有关，即通过虚假宣传诱导投资者集中买卖特定股票，制造非理性价格波动。
事实上，纳斯达克对中概股的监管强化并非突发举措。2024年6月，该交易所已加强对中国内地及香港小型IPO的审查力度，重点防范上市后股价异常波动。美中经济与安全审查委员会数据显示，目前在美国主要交易所上市的中国企业超过280家，总市值达1.1万亿美元。但近年来，随着大型IPO项目减少，中小规模企业逐渐成为赴美上市主力军，2024年平均融资额降至5000万美元，较2021年的3亿美元峰值大幅缩水。
业内专家分析认为，新规实施后将对三类企业产生直接影响：首先，公众持股市值门槛提升至1500万美元，意味着企业需吸引更多机构投资者参与；其次，市值低于500万美元的企业将面临更短的整改期限，退市风险显著增加；最关键的是，2500万美元的募资门槛将把大量中小型中企挡在门外。数据显示，自2020年瑞幸咖啡财务造假事件以来，已有128家中概股被列入"预摘牌名单"，当前市值低于1亿美元的中概股可能集体面临退市压力。
面对监管环境变化，中国企业的应对策略呈现多元化趋势。多市场上市模式受到头部企业青睐，例如蔚来汽车同时保持纽交所和港交所上市地位，百济神州更实现中美港三地上市。这种布局既能分散监管风险，又可维持国际影响力，但需应对不同市场的合规要求。另一种选择是SPAC合并上市，通过与已上市的空白支票公司合并实现快速上市，这种方式周期短、募资灵活，但合并后股价波动较大。延长Pre-IPO融资周期、构建多层次资本结构也成为部分企业的选择，不过这可能带来股权稀释等新问题。
