近日，快递行业龙头顺丰控股的股价表现引发市场广泛关注。在发布中期业绩报告后，公司股价非但未获提振，反而出现连续下挫，11个交易日内累计跌幅接近14%，市值蒸发超过300亿元。这一反常现象背后，既有股权激励计划引发的争议，也暴露出公司核心业务面临的深层挑战。
根据中期业绩报告，顺丰上半年实现营业收入1468.58亿元，同比增长9.26%；归母净利润57.38亿元，同比增长19.37%。虽然营收规模继续保持行业领先，但增速与行业平均水平相当，盈利增长也未达到市场预期。更值得关注的是，第二季度扣非净利润增速骤降至3.46%，显示核心业务盈利能力出现波动。
市场对公司新推出的"共同成长"持股计划反应强烈。该计划通过控股股东明德控股无偿捐赠不超过2亿股股票，覆盖董事、高管及基层员工，锁定期长达十年。尽管董事长王卫实际控制明德控股99.9%股权，相当于自掏腰包激励员工，但宽松的行权条件引发投资者质疑。根据方案，公司层面业绩考核仅要求年度净利润增长率为正，被认为门槛过低，可能演变为"福利分配"而非有效激励。
财务专家指出，该计划将产生显著财务影响。根据股份支付准则，无偿授予的股票需按公允价值分摊计入成本费用。首批8114.4万份虚拟股份单元预计在未来11年产生4.25亿元摊销费用，全部激励完成后累计费用可能达数十亿元。更令市场担忧的是，十年锁定期结束后，大量低价股票解禁可能对股价形成冲击。
行业价格战持续加剧，成为拖累顺丰业绩的重要因素。国家邮政局数据显示，上半年快递业务量同比增长19.3%，但业务收入仅增长10.1%，单票平均收入降至7.5元，较去年同期下降7.7%。顺丰单票收入从2018年的23.18元降至今年7月的13.55元，虽然市场份额提升至8.2%，但增收不增利的问题日益突出。
新业务板块的培育进展同样不及预期。供应链及国际业务上半年贡献营收342.34亿元，占比提升至23.31%，但亏损达2.96亿元。财经分析师屈放指出，海外业务仍处于投入期，美国取消800美元以下进口包裹免税政策更推高了跨境物流成本。主业方面，处置子公司带来的7.78亿元投资收益，也在一定程度上掩盖了核心业务的盈利压力。
毛利率变化直观反映了盈利压力。上半年公司毛利率同比下降0.6个百分点至13.22%，第二季度单季降幅达1.4个百分点。虽然行业"反内卷"政策可能缓解价格战压力，但分析师认为，电商客户成本上升可能引发业务量波动，而中通、圆通等对手的成本优势仍构成挑战。若价格战反复，顺丰单票价格回升空间将受到限制。
投资者担忧的核心在于公司未来增长质量。中央财经大学副教授刘春生认为，顺丰需要重点提升时效快递等核心业务的盈利能力，加快国际业务调整步伐，巩固同城业务优势。若价格战持续且海外业务亏损扩大，公司市值可能面临进一步缩水风险。这场股价波动，实质上是市场对公司长期发展质量的深度审视。
