全球生猪出栏量连续四年位居榜首的牧原食品股份有限公司，在首次港股上市申请失效后迅速重启进程。该公司于今年5月27日向港交所递交H股上市申请，因未在六个月内完成聆讯，招股书于11月27日自动失效。次日，公司即向港交所主板更新并递交上市申请，联席保荐人仍为摩根士丹利、中信证券与高盛。值得注意的是，招股书失效当日，公司已完成境外发行上市备案手续，次日便更新递表，节奏紧凑。
若此次发行成功，这家2014年已在深交所上市的企业将实现“A+H”两地上市。对于此次赴港上市的迫切性，公司管理层此前已多次释放信号。董秘秦军曾公开表示，赴港IPO“完成发行本身比融资规模更重要”，关键在于通过离岸资本市场挂牌提升全球市场可信度，为未来国际合作和并购奠定基础。简言之，此次募资不仅是补充资本金，更是国际化战略的重要工具。
招股书显示，募集资金将重点用于海外市场拓展、全产业链技术研发，以及育种、智能养殖等核心环节。此前，牧原的海外业务以轻资产的技术输出模式为主，提供猪场设计、建设、管理等解决方案。但2025年战略发生重大转变，公司开始谋划出海建厂。
9月，牧原在越南成立全资子公司，并与BAF越南农业股份公司合作，在越南西宁省投资32亿元建设高科技楼房养殖项目。该项目预计年存栏母猪6.4万头，年出栏商品猪160万头，并配套年产能约60万吨的饲料厂。除越南项目外，公司还与正大集团签署战略合作协议，拟在饲料、屠宰等领域探索全球协同。行业研究显示，越南、菲律宾及泰国等新兴市场人均肉类消费水平仍低于发达国家，存在较大提升空间，为生产商和投资者提供了增量机会。
业内人士认为，牧原的举措意味着其海外战略从“卖技术”转向“做产能”，将国内成熟的楼房养殖、疫病防控和全产业链管理模式复制到东南亚，而港股上市或为海外项目后续扩张创造融资与并购空间。从业绩和行业地位来看，牧原股份此番冲击港股底气十足。弗若斯特沙利文统计显示，自2021年起，牧原股份按生猪产能及出栏量计算稳居全球第一，2024年全球市场份额约5.6%，超过行业第二至第四名总和。
2025年前三季度，公司表现亮眼：营业收入达1117.90亿元，同比增长15.52%；净利润147.79亿元，同比增幅41.01%。这一业绩的核心驱动力在于其领先的成本控制能力。公司养殖完全成本从2025年年初的13.1元/公斤持续下降至9月份的11.6元/公斤，而多数头部猪企的平均成本仍维持在12.0元/公斤以上。
然而，牧原的扩张正面临行业逆风。《中国农业展望报告（2024-2033）》预测，到2033年，中国猪肉消费量将年均减少0.5%，稳定在5400万吨左右，市场总量缓慢萎缩。同时，行业产能去化缓慢，全国能繁母猪存栏量维持在4035万头的较高水平，超出正常保有量约3.5%，供给压力持续存在。
尽管拥有成本优势，牧原股份仍未完全摆脱行业周期影响。2025年第三季度，受猪价低迷拖累，公司单季营收353.27亿元，同比下降11.48%；净利润42.49亿元，同比下滑56%。10月，公司甚至出现单月亏损。公司仍背负高负债压力。财报显示，截至2025年三季度末，总负债较年初减少97.96亿元，资产负债率降至55.50%，但整体负债规模仍在千亿元级别。
在猪价下行、消费趋稳的市场环境中，牧原股份选择押注海外高成长市场，将成本和规模优势外溢至越南等新兴国家。“A+H”两地上市架构能否帮助这家“世界猪王”在全球资本市场获得与其体量匹配的定价，并在更长周期内平衡扩张、杠杆与周期风险，仍有待市场验证。截至A股收盘，牧原股份报49.69元/股，总市值约2715亿元。
