嘉戎技术近日因重大资产重组引发市场高度关注。公司宣布拟通过发行股份及支付现金方式收购杭州蓝然技术股份有限公司100%股权，交易方案显示发行股份定价为21.16元/股，较停牌前收盘价折让36%。值得关注的是，配套募集资金环节中，公司将以26.78元/股的价格向新晋第一大股东厦门溥玉投资定向增发，预计募集资金总额达10亿元。
此次交易完成后，厦门溥玉将成为控股股东，其执行事务合伙人委派代表胡殿君将实际控制上市公司。穿透股权结构发现，厦门溥玉主要出资方包含厦门国资体系及宁德时代创始人曾毓群旗下企业。具体来看，其出资主体瑞远时代由厦门财政局全资企业与曾毓群持股55%的厦门瑞庭投资各持49.38%股份，时代泽远则汇聚了鄂尔多斯、厦门、宁德三地国资及壳牌中国等产业资本，宁德时代通过全资子公司持有厦门溥泉45%份额。
原控股团队为配合新股东入主，已提前解除持续多年的一致行动协议。三季报显示，原实控人蒋林煜、王如顺、董正军合计持有65.96%股份，三人承诺在股份交割完成后终止协议，但现阶段将继续维持公司治理稳定。市场对此次易主反应强烈，复牌后连续两日收获20%涨停板，截至最新收盘价47.57元较发行价上涨125%，两日超大单净流入超亿元。
新股东背景引发深度产业联想。时代泽远作为宁德时代参与设立的并购基金，今年已密集布局新能源产业链，先后投资致德新能源、天目先导等锂电池材料企业，以及众擎机器人等高端制造项目。此次收购标的杭州蓝然主营电渗析技术研发，在国内市场占有率超40%，其产品与嘉戎技术的膜分离装备形成技术闭环，双方在盐湖提锂领域已构建完整工艺链。
财务数据显示，嘉戎技术上半年52.36%营收来自高浓度废水处理服务，膜组件及耗材业务虽收入增长19.45%但毛利率下滑6.66个百分点。前三季度营收3.62亿元同比下降7.53%，净利润5930万元同比增长12.95%。值得关注的是，交易方案未设置业绩承诺，但厦门溥玉等7名股东作出股价对赌，承诺若6个月内股价持续低于发行价将自动延长锁定期至少6个月。
此次并购标的曾有IPO折戟经历。杭州蓝然2022年申报创业板时被现场督导发现收入跨期确认问题，深交所重点关注其收入激增合理性、现金流持续为负等异常现象，最终公司于2023年5月撤回申请。半年后监管部门对其出具警示函，保荐机构民生证券两名保代因未勤勉尽责被追责。此次通过并购曲线登陆资本市场，杭州蓝然的技术价值与合规性仍需持续观察。
