浙江凯乐士科技近日正式向港交所递交上市申请，这家以物流机器人为核心业务的企业，若成功上市有望成为港股市场该领域的首家上市公司。其背后站着物流行业巨头顺丰——后者以8.4588%的持股比例，与嘉兴融铭投资合伙企业并列成为凯乐士最大股东。这种资本与业务的双重绑定，既为凯乐士提供了资金支持，也通过顺丰的仓储配送自动化需求，为其机器人产品提供了真实的落地验证场景，进一步提升了行业关注度。
从行业定位来看，凯乐士属于综合智能场内物流机器人提供商，主打多向穿梭车、自主移动机器人和输送分拣设备三类核心产品，覆盖仓储、搬运、分拣等全流程环节。其商业模式是通过机器人技术与智能软件的结合，帮助客户降低人工依赖、提升运营效率。根据招股书披露，2024年该公司以1.6%的市场份额位列全球行业第五，同年前9个月收入同比增长60.3%至5.52亿元，业务扩张势头显著。
智能场内物流机器人行业正经历快速扩容期。数据显示，全球市场规模从2020年的426亿元增至2024年的1183亿元，预计2030年将达3441亿元；中国市场表现更为突出，同期规模从139亿元扩至440亿元，占全球市场的37.2%，预计2030年将突破1300亿元。驱动这一增长的核心动力来自电商、新能源、汽车等行业的自动化需求，而东南亚和中东市场因电商扩张和制造业升级，预计2025-2030年复合增长率将分别达25.1%和23.7%，成为全球主要增长极。
尽管收入增长亮眼，凯乐士的盈利问题仍待解决。2022年至2024年，公司累计净亏损达6.29亿元，2025年前9个月仍亏损1.34亿元。招股书解释称，2023年亏损扩大主要因锂电池项目延误导致收入确认推迟，而2024年以来亏损收窄得益于收入增长和成本优化。从业务结构看，其核心收入来自机器人及系统销售，其中多功能综合系统占主导地位，但毛利率长期偏低，2025年前9个月仅12.1%；单一功能机器人部署业务毛利率虽维持在24.8%-31.2%，但收入占比仅24.8%，对整体盈利拉动有限。
针对机器人企业普遍面临的盈利挑战，行业分析人士指出，评估此类企业需跳出短期利润指标，重点关注三大能力：一是技术硬实力，包括核心部件自研率、专利壁垒和研发投入持续性；二是场景落地能力，体现为订单规模、客户黏性和规模化交付效率；三是成本与生态壁垒，涉及供应链稳定性、上下游协同能力及规模化降本潜力。这些维度比短期利润更能反映新兴科技企业的成长潜力。
此次上市募资，凯乐士计划将资金用于拓展核心产品线、强化技术研发、提升产能、布局全球市场及补充运营资金。招股书显示，其多功能综合系统业务虽毛利率较低，但客户多为大型物流和制造企业，订单规模大且黏性强，未来若能通过技术升级提升效率，或有望改善盈利状况。而单一功能机器人部署业务虽占比有限，但高毛利率特性为其提供了利润补充空间。
作为行业中间梯队的代表，凯乐士的上市之路既面临机遇也充满挑战。一方面，物流自动化需求持续增长为其提供了市场红利；另一方面，行业竞争加剧、盈利压力持续，要求其必须在技术突破和成本控制上取得平衡。此次冲击港股市场，能否通过资本助力实现从“中游”向“上游”的跨越，仍需观察其后续战略执行与市场表现。
