曾经被视为投资“省心赛道”的白酒指数，如今正让不少投资者陷入困惑。以招商中证白酒指数LOF为例，这只成立超十年的行业标杆产品，近期交出的成绩单难言乐观：截至2025年12月26日，其A份额近三年累计跌幅达36.15%，近一年也下跌11.27%，即便在近半年仅实现0.72%的微涨，也难以提振市场信心。
作为白酒指数基金中的“老将”，招商中证白酒指数自2015年5月成立以来，凭借跟踪中证白酒指数的被动投资策略，一度成为机构与个人投资者配置消费板块的重要工具。截至2025年9月30日，该基金规模仍达323.14亿元，稳居行业头部。但规模光环背后，是其净值与白酒龙头股价深度绑定的现实——前十大持仓占比高达84.75%，其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖等五家企业合计占比近68%，基金表现几乎完全由这几家巨头决定。
这种“押注头部”的持仓结构，在行业上行期曾带来显著收益，但当白酒板块进入调整周期，其弊端也暴露无遗。数据显示，自2022年以来，该基金净值持续承压，反弹力度明显弱于其他消费类资产。市场分析指出，白酒行业已从高增长阶段转向存量竞争，需求端呈现平稳甚至收缩态势，而估值体系也从过去的“稀缺性溢价”逐步向“现金流定价”回归，导致指数基金缺乏独立走强的动力。
面对持续低迷的表现，投资者该如何重新定位这类产品？业内人士认为，白酒指数基金的角色已发生转变——它不再是博取短期弹性的工具，而更像消费板块的“稳定器”。从基本面看，白酒龙头仍保持盈利能力和分红水平，但市场对其估值的容忍度已大幅降低。因此，这类产品更适合作为长期配置的权益组件，与宽基指数、红利资产或固收类产品搭配，以平衡组合风险。
值得注意的是，白酒指数的调整并非个例，而是赛道投资从“共识驱动”转向“理性定价”的缩影。过去，市场愿意为行业高增长预期支付溢价，如今则更关注企业实际现金流和分红能力。这种转变虽然痛苦，但也是市场成熟的必经之路。对于投资者而言，是否继续持有白酒指数基金，关键在于能否接受其以更缓慢的方式兑现价值，而非期待短期反转。
