全球光刻机巨头ASML近日公布的财务数据引发市场高度关注。这家掌握芯片制造核心设备的企业，在最新季度财报中交出了一份超出预期的成绩单：营业收入达97.18亿欧元，同比增长4.9%，毛利率攀升至52.2%。更令行业震惊的是，其新接订单金额高达131.58亿欧元，较市场预期高出近80%，显示出半导体产业链上游的强劲需求。
支撑这份亮眼财报的核心动力来自AI基础设施建设的持续加码。公司管理层透露，下游客户对中期市场前景的评估已转向积极，特别是对AI相关需求的可持续性充满信心。这种乐观情绪直接转化为资本开支的激增，台积电、三星、海力士等主流厂商的新一年投资计划增速均超过20%，推动ASML对2026年营收指引上调至340-390亿欧元区间，中位数增速达12%。
订单结构的变化折射出行业趋势的深刻调整。存储芯片领域的新订单占比从47%跃升至56%，首次超越逻辑芯片成为主要投资方向。这种转变在设备类型上体现得尤为明显：需要EUV光刻机多次曝光的HBM4等高端存储产品，其扩产需求成为拉动订单增长的核心引擎。数据显示，EUV设备订单增速显著高于其他产品线，单台设备均价环比上涨5%至3.33亿欧元，接近历史峰值。
区域市场格局出现新特征。美国地区贡献的营收占比从6%大幅提升至17%，显示《芯片法案》推动下的本土制造回流正在产生实质效果。不过中国仍保持最大客户地位，尽管收入占比从42%有所下滑至36%。值得注意的是，成熟制程设备需求出现回暖迹象，KrF光刻机季度出货量从11台激增至29台，印证了行业全链条涨价的现实——中微半导、国科微等国产厂商近期已相继上调产品价格。
利润端的改善超出分析师预期。在销售及管理费用同比增长18%、研发费用增长13%的情况下，得益于营收规模的扩大，费用率不升反降。销售管理费率降至3.9%，研发费率控制在13%，推动单季度净利率达到29.2%，环比提升95个基点。这种运营效率的提升，使得公司在高基数背景下仍能维持30%左右的净利润率水平。
资本市场的反应印证了这份财报的含金量。公司股价在财报发布后单日暴涨10%，带动市盈率（TTM）从40倍飙升至60倍。但高估值背后也隐含着潜在风险：OpenAI创始人奥特曼近期公开表示，到2027年大模型训练成本将显著下降。这反映出行业可能面临的转折——当算法优化取代硬件堆砌成为竞争焦点时，对ASML这类设备供应商的需求强度或将减弱。历史上半导体周期波动和技术路线变迁的教训，时刻提醒着市场需要保持理性审视。
