研报掘金丨国海证券：首予太阳纸业“买入”评级，三大基地协同效应释放

国海证券研报指出，太阳纸业2025Q4业绩环比改善，变革提质开启新篇章。2025年公司实现营业收入391.92亿元，同比-3.77%；实现归母净利润32.51亿元，同比+4.82%。行业增产不增收背景下，公司归母净利润实现逆势增长。公司构建了山东、广西、老挝三大基地高效协同、优势互补的全球化产业格局，打造了从林业种植、制浆、造纸、生物质精炼到终端销售的端到端全产业链一体化体系，形成了具备竞争优势的供应链韧性与成本护城河。分产品看，牛皮箱板纸和生活用纸营收增长亮眼。三大基地新产能集中投产，年浆纸产能超1400万吨。公司持续深化“林浆纸一体化”战略，三大基地协同效应释放，新产能爬坡叠加产品结构优化，有望在行业供需再平衡过程中巩固龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。