智能安防领域近日迎来重磅消息：专注智能门锁研发的鹿客科技正式向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市，中国银河国际担任独家保荐人。若成功上市，这家企业将成为2026年首家登陆资本市场的智能锁企业，并有望摘得“全球AI智能锁第一股”的称号。
这家企业的崛起堪称行业奇迹。从2014年首轮融资估值1333万元，到2025年底飙升至35亿元，11年间估值暴涨260倍。其年营收稳定突破10亿元大关，在全球静脉智能锁市场以10.5%的市占率登顶，出货量位列全球第四、中国第三。更引人注目的是，其背后集结了小米、百度、联想控股、复星国际等半个创投圈的资本巨头。
创始人陈彬的创业轨迹充满戏剧性。这位清华电子工程系硕士、前索尼总部技术专家、百度多媒体云核心成员，在2014年寒冬经历家人因忘带钥匙在门外苦等两小时后，毅然放弃千万年薪投身门锁行业。他避开当时主流的指纹识别技术，选择攻克静脉识别这一更具安全性的技术路径，使鹿客成为全球首家实现静脉智能锁规模化量产的企业。
真正改变企业命运的是2017年与小米的合作契机。当雷军在内部讨论智能锁产品时，陈彬抓住机遇通过小米众筹平台推出鹿客Classic，4小时售出5000台的成绩创造行业纪录。这场合作不仅让鹿客成为小米生态链唯一智能锁企业，更引来百度、顺为资本、SIG等机构累计超10亿元的投资。招股书显示，百度集团以18.43%的持股比例成为最大外部股东，雷军旗下的顺为资本持股7.25%。
资本追捧的深层逻辑在于智能锁的战略价值。作为家庭安全的第一道防线，该产品既是全屋智能的核心入口，也是AI技术落地家庭场景的最佳载体。弗若斯特沙利文数据显示，鹿客科技在2024年全球静脉智能锁市场占有率达10.5%，其CES展出的无线光充电智能锁更展现出向家庭安全中枢转型的野心。
财务数据呈现双面特征：2023-2025年前三季度，企业营收从10.15亿元增至7.74亿元，利润从1403万元跃升至3198万元，毛利率稳定维持在31.1%-35.2%区间。但收入结构暗藏隐忧：ODM业务占比从五成升至六成以上，自有品牌收入却下滑至两成左右。这种“代工为主、品牌为辅”的模式，使企业过度依赖大客户订单，最大客户贡献比例长期处于高位。
市场竞争格局正发生深刻变化。小米3499元的M40系列、德施曼高端麒麟R9、华为海尔等家电巨头的入局，将智能锁市场推向红海。当行业渗透率突破临界点后，价格战风险加剧，企业面临“规模优先”还是“品牌溢价优先”的战略抉择。ODM模式虽能带来稳定现金流，但缺乏品牌心智溢价；自有品牌建设需要持续投入，短期内可能压缩利润空间。
资本市场对企业的考量已超越当前盈利水平。虽然鹿客科技展现出年营收超10亿、利润稳步增长的态势，但投资者更关注其未来增长动能。ODM业务的天花板效应与品牌建设的长期投入形成矛盾，客户集中度过高与行业价格战风险交织，这些因素都将影响其上市后的估值逻辑。这家站在十字路口的企业，正面临规模扩张与利润提升、代工安全与品牌突围的多重考验。
