特斯拉近期在汽车销售领域遭遇了十年来最为显著的下滑趋势，而原本被市场视为挽救其高估值关键的Robotaxi业务，如今却面临着重重挑战。据汇丰银行的最新研究报告，特斯拉的Robotaxi业务在技术验证、消费者习惯转变以及盈利能力三个方面均存在显著难题。
汇丰银行的这份报告无疑给特斯拉的投资者们浇了一盆冷水。报告指出，特斯拉的股价可能被高估，汇丰维持了对特斯拉120美元的目标价，这与当前超过300美元的股价相比，预示着有超过60%的下跌空间。同时，特斯拉已连续三个季度未能达到市场预期的EBIT，这也是在过去12个季度中第11次未能达到预期业绩。
特斯拉Robotaxi业务能否成功，关键在于三个核心条件的满足，然而每个条件都面临严峻考验。首先，技术可靠性方面，特斯拉的纯视觉方案是否能与多传感器融合方案相媲美，仍存在疑问。汇丰银行引用了奥斯汀试点的数据，显示特斯拉Robotaxi的行驶里程和频次均远低于行业标杆Waymo。
其次，消费者习惯的改变也是一大难题。要让消费者从拥有私家车转向使用Robotaxi，需要他们彻底改变出行观念，这被汇丰报告视为“巨大挑战”。根深蒂固的私家车文化，使得这一转变尤为困难。
再者，盈利能力也是特斯拉Robotaxi业务面临的一大考验。汇丰报告指出，特斯拉内部对于Robotaxi业务的盈利性也存在争议，而参照Waymo在2024年进行的巨额股权融资，也表明该领域距离盈利尚有距离。
特斯拉的汽车业务同样面临多重挑战，包括产品线老化、市场竞争加剧、品牌形象受损以及业绩持续未达预期。关税调整和电动汽车激励措施的结束，也将进一步影响特斯拉的市场需求。
尽管特斯拉创始人马斯克多次表示，自动驾驶和人形机器人将是特斯拉未来成为最有价值公司的关键。然而，实际上，这些领域的进展并不如预期。Robotaxi在奥斯汀的试点成果有限，而Optimus人形机器人的重新设计虽然预示着产能的大幅提升，但规模仍远低于先前的预期。
汇丰银行对特斯拉的未来预期持悲观态度，下调了2025至2027年的营收和毛利润预期，并大幅下调了营业收入预期。特别是运营利润预测，2025年和2026年分别下调了27%和23%，目前预测水平较一年前降低了约66%。
基于上述因素，汇丰银行维持了对特斯拉的“减持”评级，目标价保持在120美元，这一估值是基于DCF和同行业倍数估值两种方法50:50的加权得出的。
