近日，医疗器械企业可孚医疗向港交所递交上市申请，拟搭建A+H双融资平台以加速海外业务布局。这一动作背后，是公司核心产品"背背佳"增长乏力引发的战略调整——曾贡献近半营收的明星单品，如今正面临市场瓶颈。
2022年4月，可孚医疗以1.77亿元完成对橡果贸易（上海）有限公司的全资收购，将"背背佳"品牌纳入麾下。这笔交易形成1.68亿元商誉，占公司总商誉近半。收购首年效果显著，2024年康复辅具板块收入达11.04亿元，同比增长42.77%，其中"背背佳"矫正带贡献主要增量。公司同期销售费用激增至9.73亿元，广告宣传费与线上推广费分别增长50.68%和98%，流量明星代言与直播电商投入成效初显。
但高增长未能持续。2025年上半年，公司营收同比下滑4.03%至14.96亿元，净利润缩水9.51%。核心矛盾在于康复辅具板块收入下降6.41%，成为唯一负增长业务。第三方数据显示，"背背佳"抖音平台销售额从2024年四季度的5000万-7500万元，骤降至今年7-9月的1000万-2500万元，销量从25万-50万件跌至5万-7.5万件。消费者在投诉平台集中反映的"无矫正效果"问题，持续消耗着品牌信任度。
面对国内市场增长天花板，可孚医疗将目光转向海外。2025年1月与6月，公司先后收购上海华舟压敏胶制品和香港喜曼拿医疗系统，获取欧美客户网络及香港零售渠道，新增商誉457万元。中报显示，上半年境外收入达9676万元，同比暴增208.97%，但毛利率仅21.79%，不足境内市场的一半，显示仍处于"以价换量"阶段。
在资本运作层面，公司实控人张敏、聂娟夫妇通过直接持股及两家控股平台，合计掌握53.94%股权。近一年三次现金分红达4.88亿元，夫妇二人获利约2.63亿元。与此同时，公司研发费用占比持续低于行业平均水平，2024年研发投入仅占营收的3.2%，低于医疗器械行业5%-8%的常规区间。
此次港股IPO募集资金将主要用于海外渠道建设、研发创新及国内品牌推广。招股书透露，公司计划在东南亚、中东等地建立本土化团队，并针对呼吸制氧等高毛利产品加大技术投入。不过，商誉减值风险与海外市场竞争压力，仍将是其扩张路上的主要挑战。从电视购物时代走来的"背背佳"，能否在跨境电商时代续写传奇，市场正等待答案。
