中国创新药行业正经历深刻变革，头部企业通过License-out交易实现价值重估，成为资本市场关注的焦点。中邮证券最新数据显示，2025年上半年中国创新药海外授权总金额达660亿美元，超越2024年全年水平，其中头部药企的交易规模创历史新高。
三生制药与辉瑞达成的60.5亿美元合作协议，成为行业标志性事件。根据协议，辉瑞获得其自主研发的PD-1/VEGF双抗药物SSGJ-707的全球开发及商业化权利（不含中国内地），三生制药将获得12.5亿美元首付款及最高48亿美元里程碑付款。这笔交易不仅刷新国产创新药首付款纪录，更推动公司股价年内涨幅超448%，市值突破770亿港元。
资本市场的热烈反应背后，是创新药企业研发实力的直接体现。三生制药董事长娄竞通过直接持股22.28%及控股三生国健35.92%股权，个人持股市值分别达173亿港元和122亿元人民币。这家成立于1993年的老牌药企，凭借2005年全球首款rhTPO药物"特比澳"奠定行业地位，该产品上市二十余年仍保持65%的市场占有率，年销售额持续稳定。
尽管2018-2020年受核心产品放量缓慢影响，公司净利润从12.77亿元下滑至8.36亿元，股价累计跌幅超80%，但丰富的研发管线成为穿越周期的关键。2025年上半年财报显示，公司实现营业收入43.6亿元，归母净利润同比增长24.6%至13.6亿元，展现出稳健的复苏态势。
国际资本的持续加码印证了市场信心。8月26日，贝莱德以每股30.11港元增持4760万股，涉资14.33亿港元；9月2日，汇添富基金以31.18港元价格买入209万股，耗资6522万港元。两家机构增持后持股比例分别达5.1%和5.03%，显示外资对中国创新药长期价值的认可。
产品端的好消息接踵而至。9月4日，CDE批准三生制药SA102-CAR-T注射液开展复发难治性多发性骨髓瘤临床试验，次日公司股价暴涨18.24%创历史新高。中金公司随即上调目标价39.9%至36.50港元，维持"跑赢行业"评级，并调高2025-2026年盈利预期。
行业格局正在发生根本性转变。从技术引进到反向输出，中国创新药企业通过BD交易实现全球化布局。百济神州等先行者的成功，证明了大单品战略的可行性。对于三生制药这类管线储备丰富的企业，持续的研发创新与精准的资本运作，正在重塑其市场价值。
分析人士指出，当前创新药行业的竞争已从单纯的技术比拼，转向综合实力的较量。具备差异化管线、国际化视野和稳健财务结构的企业，将在行业整合中占据先机。三生制药的案例显示，坚持长期研发投入的企业，终将在市场周期波动中收获回报。
