国内新能源汽车领域再掀资本热潮，赛力斯集团正式登陆港交所，以131.5港元/股的发行价完成140亿港元募资，创下中国车企最大规模IPO纪录，同时也是2025年全球汽车行业规模最大的上市案例。这场资本盛宴背后，既有问界品牌在高端市场的强势突破，也暗含着企业寻求战略转型的深层考量。
问界M9/M8系列车型的爆发式增长成为此次上市的核心推动力。数据显示，这两款旗舰车型前三季度销量占比达65.5%，推动企业毛利率从2023年的7.2%跃升至29.5%。累计交付量突破25万台的M9系列，不仅终结了BBA在50万级豪华市场的垄断地位，更使赛力斯成为全球第四家实现盈利的新能源车企。这种市场表现直接反映在资本市场上，挂牌首日市值突破2200亿港元，在港股汽车板块中仅次于比亚迪。
华为的深度赋能是赛力斯崛起的关键因素。自2020年开启合作以来，华为在技术、品牌、渠道等维度提供全方位支持，使赛力斯市值实现12倍增长。但这种紧密绑定也带来隐忧：2022-2024年，赛力斯对华为的采购额从58亿元激增至420亿元，占比达总采购额的30.2%。为巩固合作关系，企业更斥资115亿元入股华为引望10%股权，这种"输血式"合作模式引发市场对独立性的质疑。
财务数据揭示出更深层的转型压力。尽管今年前三季度净利润同比增长超三成，但销售费用持续高企，达到研发费用的3.2倍。与此同时，账面现金中结构化存款和受限资金占比较高，迫使企业寻求新的融资渠道。此次港股上市募资中，70%资金将投向研发领域，重点布局"魔方"平台架构升级、智能驾驶算法优化及下一代电驱系统开发，彰显出摆脱技术依赖的决心。
在业务布局上，赛力斯展现出多元化的战略野心。除传统汽车业务外，企业正加速向具身智能领域渗透。10月与字节跳动旗下火山引擎签署合作协议，宣布进军智能机器人赛道。这一决策背后是万亿级市场的诱惑：摩根士丹利预测，到2050年全球机器人部署量将达10亿台，市场规模超5万亿美元。车企在精密制造、供应链管理等方面的优势，使其成为该领域的重要参与者。
资本市场对这种转型给予积极回应。22家基石投资者合计认购64.2亿港元，涵盖重庆产业母基金、云锋基金等产业资本和国际长线资金。机构投资者普遍认为，赛力斯正在从"华为概念股"向科技企业蜕变。中信证券分析指出，机器人赛道的高成长性可能使其净利润复合增长率提升至45%，估值体系有望向科技公司靠拢。
这场资本运作也暗含风险。高端市场增速放缓、销售费用居高不下、技术自主化进程等挑战依然存在。但赛力斯选择在业绩巅峰期主动求变，通过港股上市重构估值逻辑，既为全球化布局铺路，也为应对未来竞争储备弹药。这种战略抉择，或将为中国车企转型提供新的参考样本。
