中国神华（601088.SH/01088.HK）近日宣布一项重大资本运作，拟以1335.98亿元收购控股股东国家能源集团旗下12家核心企业股权，交易规模刷新A股并购纪录。此次收购涉及煤炭开采、煤电一体化、煤化工及运输物流等全产业链环节，标志着国内能源行业结构性整合迈入新阶段。
根据披露的交易方案，中国神华将通过发行A股股份及现金支付相结合的方式完成收购。其中现金支付占比达70%，对应金额935.19亿元；发行股份支付占比30%，发行价格定为29.40元/股，总计发行股份对应对价400.8亿元。此次收购标的涵盖国源电力、新疆能源、化工公司等12家企业，业务范围覆盖煤炭生产、坑口发电、铁路港口运输及化工产品制造等领域。
交易标的财务数据显示，截至2025年7月31日，12家企业合计总资产达2334.23亿元，归母净资产873.99亿元。2024年度实现营业收入1139.74亿元，扣非归母净利润94.28亿元。经调整评估基准日后增资事项，最终交易对价较初步方案增加49.27亿元。值得注意的是，原计划纳入收购范围的电子商务公司股权未出现在最终方案中。
此次并购具有显著的战略协同效应。收购完成后，中国神华煤炭保有资源量将从415.8亿吨增至684.9亿吨，增幅64.7%；可采储量由174.5亿吨提升至345.0亿吨，增幅近一倍。煤炭年产量将突破5亿吨，发电装机容量增加至60881MW，聚烯烃产能扩大至188万吨。产业链各环节的规模扩张将形成显著的协同优势，特别是在煤炭运输环节，港口、航运及铁路资产的整合将大幅提升物流效率。
交易方案设置了严格的业绩承诺机制。标的资产在2026至2031年间累计承诺净利润不低于223亿元，占中国神华2024年归母净利润的38%。其中新疆能源、乌海能源等6家企业承诺期为6年，其余企业承诺期为3年。这种长周期业绩约束机制，既体现了控股股东对资产质量的信心，也为上市公司未来盈利增长提供了保障。
从行业视角观察，此次并购恰逢全球能源格局深刻调整期。AI技术发展带动数据中心建设加速，叠加各国能源需求增长，推动全球能源供需维持紧平衡状态。中国神华选择在行业周期底部实施大规模资产注入，既符合国家能源安全战略要求，又通过资源整合巩固了行业领先地位。特别是在煤炭资源获取成本持续攀升的背景下，以较低对价获取成熟在产资产，显著提升了资本运作效率。
财务数据显示，中国神华近年面临市场压力。2025年前三季度营业收入同比下降16.6%，煤炭销售量减少8.4%，其中外购煤销量降幅达27.5%。电力业务方面，平均售电价格同比下降4.5%，主要受电力市场化改革及新能源竞争加剧影响。此次资产注入有望通过规模效应和产业链协同，改善公司盈利结构，增强抗风险能力。
