近期A股市场表现强劲，沪指在2024年已实现12.67%涨幅的基础上，年内再度攀升16.87%，年K线有望连续两年收阳。受此带动，主动权益类基金业绩集体爆发，近40只产品（仅统计初始基金）年内收益翻倍，其中永赢科技智选A以约219%的年度收益率领跑，成为2008年以来首只年度收益突破两倍的基金产品。这一现象不仅点燃了市场热情，也引发了对历史"牛基"生存现状的深度思考。
回顾A股历史，2006-2007年"周期牛"、2014-2015年"杠杆牛"、2019-2021年"核心资产牛"三轮牛市期间，均涌现出大批业绩耀眼的明星基金。但证券时报基金研究院统计显示，在三轮牛市中年化收益率排名前十的30只基金中，仅有5只能够持续保持领先地位，长期收益稳居同类前列，其余25只产品后续表现逐渐趋于平庸，同类排名均值超过50%。
具体来看，2006-2007年牛市中的某大盘精选基金，自2008年以来年化收益率达9.12%，同类排名保持前3%；2014-2015年牛市中的易方达新兴成长、华安逆向策略A、汇添富民营活力A等基金，自2016年以来年化收益率均超7.5%，同类排名维持前十；2019-2021年牛市中的宏利转型机遇A，自2022年以来年化收益率达6.94%，同类排名6.42%。这些"常青树"基金在多轮市场调整中展现出较强韧性。
与之形成鲜明对比的是，多数昔日"牛基"已黯然失色。2006-2007年牛市中的摩根阿尔法A及华南某大型公募旗下基金，自2008年以来年化收益率分别为2.36%和-0.68%，同类排名跌至后半区；2014-2015年牛市中的长盛电子信息主题、华商价值精选等基金，自2016年以来年化收益均为负值，同类排名垫底；2019-2021年牛市中的国投瑞银进宝、农银汇理研究精选等基金，自2022年以来年化收益同样为负，同类排名多位于后三分之一。
业内人士指出，牛市中的短期高收益往往包含赛道红利与市场贝塔因素的贡献，而长期业绩才是检验基金投研实力的试金石。多数"牛基"在牛市期间通过集中持仓热门赛道脱颖而出，但当市场风格切换、红利消退时，缺乏核心竞争力的产品便难以维持优势。这种分化现象背后，暴露出三大关键问题。
规模膨胀成为首要挑战。某华南大型公募旗下基金的案例颇具代表性：该基金2006年末规模仅31.67亿元，2007年牛市期间规模激增至400.18亿元，但随后投资灵活度下降，规模持续萎缩至2025年9月末的34.54亿元，同期年化收益跌至-0.68%，同类排名垫底。这印证了"规模是业绩敌人"的行业共识，大额资金进出不仅增加交易成本，更限制了在中小盘股等弹性领域的布局能力。
明星基金经理依赖症同样突出。2019-2021年期间，赵诣管理的农银汇理研究精选和新能源主题A年化收益率分别达79.12%和76.86%，但2022年3月其离职后，两只基金规模较峰值缩水超60%，2022年以来年化收益分别为-8.71%和-10.6%，同类排名跌至后10%。这种业绩断崖式下滑，凸显了基金策略与核心人员深度绑定的风险。
投资风格漂移则是另一重要因素。以中信保诚中小盘A为例，该基金2010-2024年平均持仓周期仅0.14年，前十大重仓股核心行业每年变更，虽然2019-2021年牛市中凭借精准踩中电子、新能源等热点跻身前十，但赛道退潮后业绩迅速变脸，2022年以来年化收益-4.23%，同类排名69.62%，长期表现波动剧烈。
面对市场生态变迁，公募行业正在经历结构性变革。监管推动的长周期考核机制促使行业从"造星模式"转向"体系化作战"，易方达、华夏等头部机构通过完善人才梯队建设，将基金经理内部培养率提升至90%以上，避免核心人员变动引发的策略断层。风险控制能力成为穿越牛熊的关键，宏利转型机遇A、汇添富民营活力A等基金在2018年、2022年市场调整期间，最大回撤显著优于同类平均，展现出较强的抗跌性。
公司平台支持体系的作用日益凸显。华夏基金通过投研一体化平台打破内部壁垒，提升研究转化效率；易方达构建"大平台、小团队"管理模式，实现专业化分工；华安基金打造中心化投研平台与多元化投资团队，形成协同效应。中欧基金将工业化理念融入投研流程，天弘基金通过TIRD平台实现投研生产流程化，这些创新实践正在重塑行业生态。
市场结构性特征的变化对基金公司提出更高要求。近年来"茅指数"、"宁组合"及AI科技、高端制造等赛道快速轮动，单一赛道的持续性减弱，迫使机构提升宏观策略研判、行业深度研究和风险控制能力。平台化优势与去明星化趋势的深化，推动行业形成体系化培育优质基金的共识。
投资者行为模式转变同样关键。长期存在的追涨杀跌现象导致许多人在牛市高点涌入、熊市底部赎回，不仅错失长期收益，更可能因择时失误造成亏损。当前行业正引导投资者关注夏普比率等风险收益综合指标，而非短期排名波动，培养长期投资理念。
对于普通投资者而言，历史"牛基"的兴衰轨迹提供了重要启示：与其追逐年度业绩冠军，不如寻找投资理念清晰、团队稳定、风控严谨的"长跑型"基金。这类产品可能在单轮牛市中表现不突出，但凭借稳健策略和扎实投研，能够在市场周期波动中持续创造价值。
