近日，主打现包水饺的连锁品牌袁记云饺母公司袁记食品集团股份有限公司向香港联交所递交上市申请，计划在主板挂牌上市，华泰国际与广发证券担任联席保荐人。这一动作标志着这家从广州菜市场起步的餐饮企业正式开启资本化进程，其商业模式与扩张路径引发市场广泛关注。
根据招股书披露，袁记食品旗下拥有"袁记云饺"餐饮品牌与"袁记味享"零售品牌，其中餐饮业务贡献了超九成营收。截至2025年三季度末，品牌在全国拥有4266家门店，较2023年实现翻倍增长，加盟店占比超过95%。这种通过向加盟商销售食材实现盈利的轻资产模式，与蜜雪冰城等新消费品牌的扩张路径颇为相似，但单店盈利能力存在显著差异。
财务数据显示，2023至2025年前三季度，公司营收分别为20.2亿、25.6亿和19.8亿元，对应订单量从1.8亿单增至2.1亿单。值得注意的是，消费者单均消费金额持续下滑，从26.5元降至22.8元，企业单均毛利维持在2.3-2.9元区间。这种"薄利多销"的商业模式高度依赖规模效应，要求企业必须保持订单密度与供应链效率的双重平衡。
供应链能力成为支撑其扩张的核心要素。目前公司已建成5大生产基地与24个仓储中心，将库存周转天数压缩至12.1天，显著低于行业平均25天的水平。这种高效的周转体系既保证了食材新鲜度，又控制了损耗成本，为低毛利模式提供了生存空间。但业内人士指出，随着门店数量突破4000家，供应链管理的复杂度将呈指数级增长。
品牌发展过程中，"现包"概念引发的争议持续发酵。尽管招股书强调"手工现包现煮"的核心卖点，但实际运营中采用中央厨房配送馅料面皮的模式，与消费者认知存在偏差。此前曝光的馅料保质期问题，以及2024年冬至期间的食品安全事件，都暴露出高速扩张下的品控挑战。虽然企业建立了严格的门店稽核制度，但单店管理半径的扩大仍带来潜在风险。
市场布局呈现明显的下沉趋势。三线及以下城市门店数量从2023年的617家增至2025年的1121家，占比提升至26.6%，同期一线城市占比则从58.1%降至51%。这种战略调整面临双重考验：既要适应不同地域的消费习惯差异，又要应对低线城市更激烈的价格竞争。北方市场对广式馅料的接受度、小型餐馆的灵活经营策略，都可能影响扩张成效。
在传统业务之外，企业正探索新的增长曲线。零售业务"袁记味享"聚焦预包装产品，2025年前三季度收入同比增长46%，但目前营收占比仍不足5%。出海战略已取得初步进展，新加坡门店增至10家，港澳及东南亚市场门店达53家。不过海外市场的本地化供应链建设、用工成本控制等问题，仍需长期投入解决。
行业竞争格局方面，袁记云饺虽以门店规模领先，但喜家德、吉祥馄饨等品牌紧追不舍。其中喜家德坚持直营模式，吉祥馄饨通过"小店铺大连锁"策略拥有超3000家门店，熊大爷则以1200家门店构成第二梯队。如何在保持规模优势的同时构建品牌壁垒，成为袁记食品必须破解的课题。
