美国证券交易委员会最新披露的文件显示，知名投资人段永平管理的H&H国际投资账户在2025年第四季度末持有美股总市值达174.89亿美元，折合人民币突破1200亿元。这位以"不懂不做"为投资信条的资本大佬，在持仓结构上出现显著调整，引发市场广泛关注。
苹果公司仍是其第一大重仓股，但持仓比例从历史高位回落至50.3%，四季度减持247.06万股，全年累计减仓幅度超过10%。这种持续减持行为与巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦的操作形成呼应，后者在2025年同样多次下调苹果持仓比例。市场分析人士指出，两位价值投资代表人物同步调整，或反映对科技股估值水平的重新评估。
最引人注目的是英伟达持仓的爆发式增长。该股从三季度末的59.78万股激增至723.71万股，增幅达1110%，持仓市值跃升至13.5亿美元，跻身第三大重仓。段永平在公开交流中透露，英伟达创始人黄仁勋十多年前阐述的技术愿景与当前发展高度吻合，这种战略定力使其成为重点布局对象。不过，其持仓占比仍控制在7.72%，显示谨慎态度。
在加码科技巨头的同时，段永平首次将三只AI领域新锐企业纳入投资组合。算力租赁商CoreWeave、数据中心连接方案提供商Credo Technology和肿瘤精准医疗公司Tempus AI合计持仓占比仅0.28%，但布局逻辑清晰：分别对应AI产业链的算力供给、数据传输和应用落地环节。这种"核心+卫星"的配置策略，既控制风险又保留想象空间。
对于AI投资热潮，段永平保持清醒认知。他直言当前市场存在过度炒作现象，预计90%的AI概念公司最终将被淘汰，但坚信真正具备技术壁垒的企业将成长为下一个谷歌或亚马逊。这种判断体现在其持仓选择上——避开直接参与大模型竞争的高风险标的，转而投资基础设施供应商，延续"卖水人"的经典投资范式。
观察其全年操作轨迹，价值投资底色始终未变。苹果虽遭减持但仍是压舱石，英伟达建仓过程跨越三个季度，新进标的仓位严格控制在试验性水平。这种动态平衡策略，既适应技术变革带来的产业重构，又坚守安全边际原则，为千亿级资金管理提供示范样本。
值得关注的是，段永平在2025年初曾表示要"认真学习AI应用"，并强调"敢下重注"的前提是真正理解技术本质。这种知行合一的投资哲学，在其持仓调整中得到充分体现。从消费电子到人工智能，赛道切换背后是持续进化的认知框架，而非盲目追逐热点。
市场数据显示，H&H账户前五大持仓中，伯克希尔哈撒韦（20.63%）、拼多多（7.48%）和谷歌C（3.33%）的仓位保持相对稳定。这种"核心资产坚守+新兴领域试水"的组合，既保证收益稳定性，又为组合注入成长动能。分析人士认为，这种配置策略在科技变革周期中具有特殊参考价值。
