近期，A股市场延续结构性牛市态势，IPO企业加速冲刺上市，北交所成为新股发行提速的焦点。截至9月10日，年内已有13只新股登陆北交所，其中8月单月上市5家，9月8日三协电机以785.62%的首日涨幅创下年内新股涨幅纪录，截至9月12日股价较发行价累计上涨9倍。然而，在超110家企业排队受理的背景下，最终成功上市的仍是少数，市场热度与准入门槛同步提升，企业核心竞争力成为决定成败的关键。
作为冲刺“婴儿辅食第一股”的代表，英氏控股的IPO进程备受关注。这家成立于2014年的企业，以婴幼儿食品和卫生用品为核心业务，旗下拥有“英氏”“舒比奇”“伟灵格”三大品牌。招股书显示，2022年至2024年，公司营收从12.96亿元增至19.74亿元，但2024年增速放缓至12.29%，净利润同比下滑4.36%。此次拟募资3.34亿元，主要用于产业基地建设、产线改造和品牌推广，但北交所问询函直指募投项目必要性、产能匹配性及折旧风险，反映出监管层对市场前景的审慎态度。
英氏控股的上市之路并非一帆风顺。2022年，公司与南京星纳亦、华润润湘等9家投资人签署对赌协议，约定若未能在2025年底前完成IPO，实控人需回购股份。尽管公司在招股书中宣称已解除对赌条款，但今年1月，持股5%以上的股东南京星纳亦和高新汇利仍以14.9元/股的价格转让部分股份，其中南京星纳亦实控人为母婴连锁巨头孩子王的创始人汪建国。公司曾因与投资人签署特殊权利条款被全国股转系统问询，暴露出资本运作的复杂性。
生产模式方面，英氏控股过度依赖代工引发质疑。2021年至2023年上半年，委托生产收入占比超50%，2024年委托采购金额仍达55.1%。尽管公司声称对代工厂实施严格管控，但近期媒体曝光的婴儿米粉异物事件，以及全国12315平台记录的22起投诉中多起涉及食品安全，均指向品控风险。北交所问询函特别提到，部分代工厂曾因生产安全问题被处罚，要求公司说明募投项目与现有产能的匹配性。
在研发投入上，英氏控股与行业龙头存在明显差距。2022年至2024年，研发费用从552.98万元增至1714.83万元，但费率不足1%，远低于亨氏、嘉宝等国际品牌超5%的水平。截至2024年底，公司仅拥有6项发明专利，其中2项为受让所得。与之形成对比的是，销售费用占比持续高于35%，线上渠道收入占比达69.7%。监管层要求公司说明研发成果转化情况及与外资品牌的工艺先进性，凸显对创新能力的关注。
尽管面临挑战，英氏控股在标准化和数字化领域展现出一定优势。公司独创的“科学5阶精准喂养体系”，以婴幼儿成长关键节点为分阶标准，主导或参与制定13项团体标准，涵盖营养面条、医敏特护纸尿裤等领域，同时制定企业标准推动行业规范发展。运营模式上，通过“IPMS+品类带头人负责制”实现全生命周期管理，构建“敏捷型供应链”保障产品新鲜度。2025年6月，公司联合18家企业发布数字标签应用倡议书，进一步强化数字化布局。
当前，英氏控股需在研发创新、品控管理和资本运作等方面给出明确答复。上市窗口期有限，企业能否通过监管层和市场的双重考验，将直接影响其能否在竞争激烈的母婴行业中巩固领先地位。随着问询函回复截止日期的临近，市场正密切关注这家细分赛道龙头企业的应对策略。
